ag真人国际·(中国)官方网站预期正在好转一季度GDP累计同比增长5.4%（去年同期增长5.3%）。这轮经济的“开门红”主要是由预期扭转所导致的，如DeepSeek等一系列科技行业利好接连出台，彻底扭转了市场与社会各界预期。

　　结构上看，“抢出口”非常明显，消费和投资也均在回暖。1-3月，以美元计价的出口总额为8536.7亿元，累计同比增长5.8%（去年1-3月出口总额是8074.7亿元，去年一季度同比增长仅1.5%）。其中出口美国数据同比分别9.1%（前值-9.8%）。企业出现“抢出口”现象，后续需要考虑订单提前导致出口下滑，预计二季度出口面临下行压力。消费在“以旧换新”政策和预期回暖双重作用之下，继续走高。以旧换新“国补”带来了家电和通讯器材的同比增加；而“非刚需”商品消费火热隐含了居民部门对经济预期的转好。1-3月固定资产投资累计同比+4.2%，去年同期累计同比+3.4%。具体来看，基建投资累计同比较去年增加，财政正在发力稳定经济；制造业投资累计和去年持平，房地产开发投资累计同比收幅回落。

　　目前来看，无论是对企业部门，还是居民部门，预期都出现了较明显回升。第一个视角是资本市场。2025年初至今，在全球资本市场中虽然出现跌幅，但仅有中国市场得以幸免于本轮“对等关税”的影响。第二个视角是金融数据。一季度新增人民币98000.0亿元，去年同期为94600.0亿元，其中居民短期累计增加1603.0亿元，中长期累计增加8832.0亿元。

　　结论：反映真实经济情况的就业情况表现一般，但是预期实实在在正在好转。在驱动经济的三驾马车中，消费数据由于预期好转出现回暖；投资受到政策驱动、房地产市场向好而整体表现稳定；进出口数据由于“抢出口”行为，数据表现良好，而二季度可能面临一定下行压力。就业情况是反映真实经济运行情况的重要证据，但是随着一系列政策拳的出台、国际形势的变化，虽然就业形势有待改善，但预期正在好转。

　　事件：国家统计局4月16日公布了一季度GDP数据，GDP累计同比增长5.4%（去年同期增长5.3%）。

　　今年一季度经济增速表现比较亮眼，超出各方预期。今年经济增速的重要观测基准就是今年政府工作报告披露的增速目标，即“5%左右”。从以往经验来看，设置一个“x%左右”的增速目标，意味着可以略低于目标。但从另一方面来说，连续两年都增长“5%左右”的增速目标并不低：去年三季度起，国内经济出现了较大下行压力，甚至轻微“失速”，好在去年9月末宏观管理部门集中出台了一揽子政策，对冲了经济下行的风险，勉强把全年经济增速稳定在了5.0%。因此，今年能继续实现5%的增速其实并不容易。不过从一季度数据看，似乎各界与市场对实现今年全年增速目标开始乐观：今年一季度GDP增速达5.4%，这还是在去年一季度经济增速较高的基础上（去年一季度GDP同比增长了5.3%）实现的，可谓不易。

　　这轮经济的“开门红”主要是由预期扭转所导致的。自从2025农历新年起，DeepSeek等一系列科技行业利好接连出台，彻底扭转了市场与社会各界预期。因此，我们从分项数据可以看出预期的扭转：比如非刚需消费表现良好、地产交易出现企稳、企业增长良好，都证明无论是企业部门还是居民部门，预期都出现了好转。

　　一季度出口总额增长良好，或与“抢出口”现象有关。根据海关总署在之前披露的数据，今年1-3月，以美元计价的出口总额为8536.7亿元，累计同比增长5.8%（去年同期（1-3月）出口总额是8074.7亿元，去年一季度同比增长仅1.5%），3月出口数据拉动一季度数据表现。从贸易伙伴来看，东盟、欧盟ag真人国际、美国作为我国的前三大贸易国，3月出口到东盟、欧盟、美国数据同比分别为11.6%、10.3%和9.1%，前值分别为8.8%、-11.6%和-9.8%。我们认为，3月出口同比增速出现明显增长是主要因为企业的“抢出口”：自特朗普宣布对多国加征关税以来，其变化无常的关税政策使得企业对未来从中国购买商品的价格稳定性比较担忧，所以很多美国企业、个人打算在关税落地前采购中国商品。复盘特朗普1.0时期关税政策对我国出口的影响，第一轮中美贸易摩擦期间，美对华进口的平均税率从3.2%最高达到21%，加税影响范围最高至进口规模的三分之二，在关税生效前一个季度，清单1、清单2商品对美出口同比增速分别达21.5%、31.8%，显著高于总体出口增速。而根据美国商务部国际贸易署的数据，2024年中国对美出口商品中，电子机械类主导出口核心，这类产品技术含量较高，供应链成熟，美国短期内难以找到替代来源。此外，劳动密集型产品作为我国传统优势领域，也成为对美出口一大支撑。因此为减小关税影响，企业出现“抢出口”现象，后续需要考虑订单提前导致出口下滑，预计二季度出口面临下行压力。

　　消费在“以旧换新”政策和预期回暖双重作用之下，继续走高。3月社会消费品零售总额同比+5.9%，1-3月社零累计同比+4.6%，（去年同期累计同比为4.7%），表现较好。具体来看，通讯器材、体育娱乐用品、文化办公用品和家具是主要的拉动项，累计同比分别为+26.9%、+25.4%、+21.7%和+18.1%，其中主要贡献项通讯器材和家用电器的同比增加，是由于此前的以旧换新“国补”所导致的，而体育娱乐用品的同比增加也体现了我国消费结构升级；另一个值得关注的点是服装类、化妆品消费旺盛，这类“非刚需”商品消费火热其实隐含了居民部门对经济预期的转好。

　　基建和制造业对投资贡献较大，房地产也明显出现企稳，共同助力固投数据回升。1-3月固定资产投资累计同比+4.2%，去年同期累计同比+3.4%。具体来看，基建投资累计同比+11.5%，去年为同期+7.9%，财政正在发力稳定经济；制造业投资累计同比+9.1%，和去年持平，表明制造业投资表现十分景气，维持了两年的高增速，这和外需“抢出口”景气相互佐证；房地产开发投资累计同比-9.9%，去年为-10.2%，收幅回落，可以看出当前房地产市场呈现向暖态势。截至3月，商品房销售额累计同比-2.1%，去年全年累计-17.1%，可以印证房地产市场回暖这一观点。

　　正如前文所述，我们可以从非刚需消费表现良好、地产交易出现企稳、企业增长良好，看出无论是企业部门还是居民部门，预期都出现了好转；此外，还有几个视角可以交叉验证预期的回暖。

　　第一个视角是资本市场。2025年初至今，东京日经225指数、标准普尔500指数、沪深300指数跌幅分别为13.7%、8.0%、1.2%；虽然沪深300仍然是负增长，但是这一几乎为零的负增长是建立在去年“924”政策反弹之后的，也可以说仅有中国市场得以幸免于本轮“对等关税”的影响。

　　第二个视角是金融数据。在人民币中，居民短贷反映消费需求（如车贷、信用卡），中长贷以房贷为主。企业短贷和票据融资多增可能反映需求疲软（银行“以票充贷”），而中长贷反映投资意愿。今年一季度新增人民币98000.0亿元，去年同期为94600亿元，其中居民短期累计增加1603.0亿元，中长期累计增加8832.0亿元，去年同期分别为3568.0亿元和9750.0亿元，虽然看起来同比增加的幅度减小，但是这是在去年的高基数上继续增加得到的。我们可以通过观察二手房交易市场来侧面印证。1-3月，70个大中城市二手住宅价格指数数据回暖。其中，一线城市二手住宅价格同比-4.1%（前值-4.9%），二线城市二手房价格指数同比-7.0%（前值-7.4%），三线%），收幅缩减。中指院监测显示，截至4月初，全国超110省市（县）出台政策超170条，后落地政策超60条。政策优化涵盖多个方面，如调整公积金政策、提高额度，优化公积金住房套数认定标准，支持提取公积金用于首付等，一系列政策组合拳积极响应“持续用力推动房地产市场止跌回稳”这一核心政策。企业端来看，企业短期和中长期分别为35100亿元和55800亿元，票据融资减少5542亿元，去年短期和中长期分别为29700亿元和62000亿元，票据融资减少15000亿元，票据融资的持续减少，反映出当前投资意愿正逐步复苏。

　　在驱动经济的三驾马车中，消费数据由于预期好转出现回暖；投资受到政策驱动、房地产市场向好而整体表现稳定；进出口数据由于“抢出口”行为，数据表现良好，而二季度可能面临一定下行压力。就业情况是反映真实经济运行情况的重要证据：3月，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.2个百分点。一季度，全国城镇调查失业率平均值为5.3%，比去年同期失业率高0.1个百分点；但是随着一系列政策拳的出台、国际形势的变化，虽然就业形势有待改善，但预期正在好转。

　　日前，山西省大同市中级人民法院审理席某某上诉案及所涉婚约财产纠纷上诉案的审判长接受记者采访：本案系不公开审理的案件，一审宣判后，鉴于网上存在大量不实信息，法院在法律规定范围内最大限度回应社会关切，澄清事实。

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